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【配资321】股价同步性与账户杠杆同步性

    为了研究市场杠杆的作用,首先需要验证假设3,即由于股价同步性的存在,账户杠杆也具有同步性。本文利用每个账户每个月的日度账户杠杆对日度市场杠杆做回归,得到可决系数R2,配资321作为月度的账户杠杆同步性指标(SynAccLev),并令其作为回归方程的被解释变量。回归方程的解释变量包括每个月所有股票股价同步性指标(SynStkRet)的平均值(SynStkRet)、月初开盘前的市场杠杆 (Levm)。
 
股票

    此外,本文也控制了账户和季度的固定效应,排除潜在遗漏变量导致的内生性问题。回归分析表明,当市场平均股价同步性较高,以及市场杠杆较高时,账户杠杆的同步性水平也会较高,配资321符合理论预期。为了节省篇幅,本文没有报告这部分结果。此外,表1显示,杠杆同步性指标SynAccLev的均值为0.3187,表明整体而言,和股价同步性类似,我国信用账户杠杆的同步性也是非Lev,常高的。SynAcc的75%和90%分位数甚至达到了0.5261和0.7769体现出有相当多信用账户的
 
    杠杆和市场杠杆保持高度一致。
 
    为了更加直观地表现账户杠杆同步性和市场杠杆的代表性,将市场杠杆和账户杠杆的25%、50%、75%分位数随时间变化的图像报告在图2中。可以看出,一方面,市场中账户杠杆的每个分位数随时间变化的趋势是类似的,体现出账户杠杆具有较大的共同趋势;另一方面,市场杠杆和账户杠杆各分位数的走势高度相关,配资321体现出市场杠杆可以作为市场中所有账户杠杆水平的代表。
 
    市场操作杠杆和市场价格杠杆同样和相应账户杠杆的各个分位数具有很高的相关性,体现出市场操作杠杆和市场价格杠杆也代表了账户操作杠杆和价格杠杆的市场整体水平。
 
    融资买入额和融资偿还额是沪深交易所公布的总交易额,配资321而不是本文使用的账户交易额的加总。理论上,这里的融资买入额就是市场中所有信用账户融资买入额的总和;而这里的融资偿还额是融资余额(以历史成本计)被偿还的金额,因此数值上并不等于所有信用账户平仓卖出金额的总和,只能作为全市场平仓卖出金额的代理变量。
 
    还控制了公司固定效应和季度固定效应。
 
    注:其他控制变量包括Sizej,t-1、Turnoverj,t-1、ROEj,t-1、BMj,t-1、Illiquidityj,t-1、Instj,t-1、Sigmaj,t'-1、Abaccj,t'-1。此外,配资321还控制了公司固定效应和季度固定效应。

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