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黄金业绩增长飞速为什么没有资金?

黄金业绩增长飞速为什么没有资金?
       黄金业绩增长飞速为什么没有资金?

  老铺黄金股份有限公司(以下简称“老铺Gold”)的资产规模除了与重要供应商关系显著外,还有存货和应收账款支撑,其经营现金流长期为负,让人关注其业务连续性。
 
  乍一看,老铺黄金自四年前成立以来,业绩增长迅速。收入从2017年的4亿元增加到去年的9亿多元,净利润从3000多万元增加到9000多万元。但《大众证券报》明静金融工作室记者注意到,在收入和利润双增长的背后,存货加应收账款占总资产的总比例长期超过80%,尤其是存货。此外,明显的偏差是,老铺黄金的经营现金流在过去的三个完整年度中一直为负,因此尽管公司盈利,但手头没有多少现金。比如2019年盈利9000多万,账户内货币资金只有不到590万,远远覆盖不了同期近8300万的短期贷款。
 
  如果账面盈利,只赚一堆存货和应收账款,可能对任何公司都不是好事。
 
  招股书显示,2016年12月成立的老铺黄金,近年来发展势头良好。2017-2020年前三季度,老铺黄金收入分别为4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元和6.27亿元,净利润分别达到3200万元、3600万元、9100万元和6800万元。
 
  从资产规模来看,老铺黄金的总资产也从2017年的4.06亿元增加到去年的8亿元和今年前三季度的8.02亿元。然而,仔细阅读招股说明书发现,2017年至2020年9月,老铺黄金的流动资产分别为3.84亿元、5.68亿元、7.26亿元和7.35亿元,库存和应收账款已成为老铺黄金流动资产的绝对大头。
 
  报告期内,老铺黄金库存高,应收账款不低。2017年9月至2020年9月,老铺黄金库存分别高达3.35亿元、4.56亿元、6.06亿元和5.84亿元。最近三个完整年度,库存逐年增加,平均增长30%以上。今年9月底,库存也接近去年全年的90%。2020年,库存大概也会同时增加。
 
  应收账款方面,老铺黄金2017年9月至2020年9月的应收账款分别为3495.92万元、5935.42万元、7601.9万元和8777.53万元。近三个完整年度的应收账款也逐年增加,今年前三季度明显超过去年全年。
 
  从计算中可以看出,老铺黄金流动资产中存货和应收账款总额较高,分别占2017年9月至2020年9月的96.35%、90.67%、93.94%和91.43%。例如,今年9月底,老铺黄金的流动资产为7.35亿元,扣除存货和应收账款后,仅此外,招股说明书显示,流动资产是老铺黄金总资产中最重要的部分。2017年9月至2020年9月,老铺流动黄金资产分别占总资产的94.58%、89.73%、90.75%和91.65%。此外,老铺黄金同期净资产分别为1.08亿元、4.63亿元、5.66亿元和6.34亿元,低于同期存货和应收账款总额。
 
  从存货和应收账款占总资产的比例来看,2017-2020年9月分别为91.13%、81.36%、85.25%和83.79%。虽然整体比例有所下降,但始终高于80%,2019年后有再次上升的迹象。
 
  事实上,除了属于流动资产的应收账款外,老铺黄金的非流动资产中的长期应收账款整体上大幅增加,就流动金额而言也不少。2017年9月至2020年9月,长期应收账款从483.47万元增加到2019年的1556.98万元,今年9月底仍有1511.48万元。2019年,长期应收账款在老铺黄金非流动资产中的占比超过21%,今年9月底进一步上升至22.51%。
 
  这意味着老铺黄金的总资产和净资产都有库存和应收账款支撑,特别是库存的不断改善扩大了老铺黄金的资产板块,使资产负债率处于较低水平。因此,报告期内,老铺黄金资产负债率从2017年的73%以上大幅下降至30%以下甚至20%出头的低水平。

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